回顾2023年，需求端地产和基建均表现疲弱，装修建材企业收入端普遍承压，盈利端逐步修复，目前装修建材企业的估值水平已经基本回归到历史低位；展望2024年，需求端复苏仍有压力，但三大工程建设及积极的财政政策有望成为政策变量，促进需求端复苏。

　　需求端：24年新开工预计见底、竣工增速放缓但不必过分悲观，三大工程加速建设。

　　1）新开工面积下滑幅度收窄，24年新开工预计会率先见底。竣工面积增速有所放缓，但由于保交楼政策持续推进，以及竣工周期有所拉长，预计24年竣工不必过分悲观，对于后周期的消费建材而言，仍有部分竣工贡献的装饰装修需求延迟到24年释放。2）中央层面多次提出加快保障性住房、城中村改造、平急两用等“三大工程”建设，其中城中村改造聚焦超大特大城市，有望带来建材需求增量。

　　1）消费建材企业在C端及小B端推出新产品，利用资金、渠道优势等快速布局，加快业务结构转型。C端及小B端的快速发展弥补了大B业务下滑带来的空缺，使得公司经营质量更高、毛利率提升、现金流转好。2）海外业务拓展方面，消费建材企业在海外一带一路国家等设立子公司、新建生产基地、布局销售渠道等，在海外市场寻找业务增量，推动公司业务国际化。3）2023年中央经济工作会议提出大力发展数字消费，积极培育智能家居等消费增长点，有助于促进智能家居产品渗透率提升，加速行业发展。传统卫浴企业、五金企业等建材家居企业加快智能家居业务发展布局，有望打开长期发展空间。

　　投资建议：我们预计2024年新开工逐步走弱，竣工逐步承压但仍有部分保交楼支撑，同时三大工程建设持续推进。预计各项政策共同作用下，国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我们预计地产投资端和主体信用端在2024年企稳。对于地产链而言，大部分细分行业的集中度仍有提升空间，部分赛道的格局改善已经开始反应并且超预期，例如瓷砖、门窗等。此刻愿意加杠杆的优秀企业更加值得重视。推荐东方雨虹、坚朗五金、北新建材、伟星新材、蒙娜丽莎、东鹏控股等。同时，部分传统建材家居企业在智能化转型方面加速布局，有望在智能家居渗透率快速提升阶段占据领先优势，建议关注箭牌家居、瑞尔特、好太太等。

　　风险提示：下游需求波动风险、行业竞争加剧的风险、原材料价格大幅波动的风险、应收账款风险等。

　　报告全文请详见东吴证券研究所2023年12月27日发布的《消费建材2024年度策略:修复继续，强者恒强，寻找增量成长赛道》

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